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MERCADOS
Los Commodities se hunden y arrastran a los Hedge Funds
03/08/2015

Los commodities se hunden y arrastran a los fondos de cobertura

WSJ

La amplia caída de los precios de las materias primas está tocando nuevos niveles y sus efectos se hacen sentir en los fondos de cobertura especializados en commodities, cuya pérdida de atractivo para los inversionistas está obligando a varios protagonistas del sector a replantear sus estrategias y cerrar vehículos de inversión y hasta firmas completas.

El desplome de los commodities llevó la semana pasada al índice S&P GSCI Total Return a su peor pérdida mensual desde noviembre de 2008, profundizando una caída de un año de duración que pocos observadores esperan que cambie demasiado. El índice, que sigue una canasta de materias primas, llegó el viernes a su nivel más bajo desde 2002, según datos de S&P Dow Jones Indices. En julio, todos menos uno de sus 24 componentes cerraron con pérdidas.

Los inversionistas en commodities se enfrentan a las amenazas de una desaceleración en China, una economía mundial anémica y la perspectiva de que la Reserva Federal aumente las tasas de interés en Estados Unidos. El dólar, que se ha apreciado en los últimos meses debido a las expectativas de una política monetaria más restrictiva en ese país, también presiona los precios de las materias primas, que se negocian en la divisa estadounidense y se encarecen para los compradores en otros países cuando el dólar se aprecia.

China es el mayor consumidor de materias primas del mundo, y los inversionistas temen que los recientes problemas en sus bolsas repercutan en la economía en los próximos meses a medida que los consumidores chinos con problemas de liquidez reduzcan sus compras de nuevos autos, casas y otros bienes.

Europa, pese a la debilidad del euro, no ha aumentado sus exportaciones y el crecimiento y la inflación siguen siendo demasiado bajos. Esto atenúa cualquier perspectiva de una mayor demanda de materias primas de esa parte del mundo. Otro factor que presiona los precios es que la oferta de varias materias primas supera la demanda mundial.

En este contexto, muchos inversionistas están optando por ignorar los commodities. “La gente está siendo muy cautelosa respecto de dónde colocar su capital, lo hemos visto con las materias primas... Sigue siendo un área que la gente quiere evitar”, dijo Dan Farley, jefe de inversiones de State Street Global Advisors, que ayuda a administrar US$2,4 billones (millones de millones).

 

La ola de ventas de julio golpeó a todas las materias primas, con una caída de 21% en los precios del crudo en EE.UU., su peor nivel desde octubre de 2008, a US$47,12 el barril. Los corredores se sorprendieron al conocer los informes de que las perforaciones de pozos petroleros en ese país se aceleraron en julio por primera vez desde diciembre, elevando así el potencial de una mayor oferta global. El acuerdo nuclear entre Irán y seis potencias mundiales también abrió la puerta a mayores exportaciones de petróleo de Medio Oriente.

El maíz y la soya cayeron luego de que el mejoramiento de las condiciones climáticas incrementara las perspectivas para la cosecha. Los precios de los granos también están bajo la presión de las perturbaciones del mercado en China, que crearon inquietudes por la demanda de exportaciones.

Estas preocupaciones empujaron los precios del cobre a un mínimo de seis años en julio, cuando el valor del metal se redujo 9,8%. China representa 40% de la demanda mundial de cobre.

El oro se hundió a un mínimo de cinco años en medio de la decepción que provocó el hecho de que las reservas de oro del gobierno chino no crecieron como se esperaba durante los últimos seis años.

Al estar tan golpeados, los precios tienen un mayor potencial para recuperarse que para seguir bajando, dice George Zivic, quien maneja US$325 millones del fondo Oppenheimer Commodity Strategy Total Return. “Creo que el próximo 10% [de cambio de precios] será para arriba, no para abajo”, dijo.

Pero otros creen que hay más pérdidas en el horizonte. Tim Rudderow, jefe de inversiones de Mount Lucas Management, basado en Newtown, Pensilvania, que supervisa US$1.800 millones, dijo que es “abrumadoramente pesimista” sobre las materias primas, especialmente el oro.

“Los commodities suben en el ascensor y bajan por la escalera mecánica... [creo que] en los próximos seis a 12 meses veremos una caída constante en los precios de las materias primas”, dijo.

Los fondos de cobertura de commodities han sentido el menor apetito de los inversionistas en medio de desempeños volátiles. Los activos bajo gestión por los fondos de cobertura de materias primas han caído 15% a US$24.100 millones desde su máximo en 2012, y cerca de 30 firmas de un total de 250 han cerrado sus puertas desde aquel año, según HFR Inc., una consultora del sector. Las firmas del sector llevaban tres años seguidos perdiendo dinero antes de 2014, según HFR.

Tan sólo la semana pasada, firmas de corretaje de commodities como Armajaro Asset Management LLP y Black River Asset Management —una unidad de Cargill Inc.— anunciaron el cierre de fondos de cobertura especializados en materias primas. Otras firmas que gestionaban miles de millones también han cerrado sus fondos de commodities como Clive Capital y BlueGold Capital Management LLP, luego resucitada como Andurand Capital Management LLP. Otros han reducido sus estrategias en materias primas como son los casos del gigante europeo de los fondos Brevan Howard Asset Management al igual que Fortress Investment Group FIG -1.17% LLC.

Para gigantes agrícolas como Cargill, el lanzamiento de fondos de cobertura y vehículos de private equity ha sido construido sobre décadas de experiencia en los flujos de comercio, ciclos de materias primas e inversiones en infraestructura, según Philippe de Lapérouse, director gerente de HighQuest Consulting, una firma de asesoramiento especializada en alimentación y agricultura. Pero además de Cargill, otras firmas de commodities también han reconsiderado sus ambiciones de gestión de activos. La corredora de granos Louis Dreyfus, basada en Holanda, escindió en 2011 su subsidiaria Eiffel Investment Group, que había formado en 2009 como Louis Dreyfus Investment Group. Bunge Ltd. BG +0.26% , otro gigante de la agricultura, está en proceso de bajar significativamente la escala de su división de gestión de activos, y apunta a salir de todas las actividades reguladas de gestión de activos, según una portavoz de la firma.

El impacto se ha hecho sentir también en las inversiones financieras que giran en torno de las materias primas. Carlyle Group CG -1.16% LP, uno de los gigantes de private equity, emprendió la reestructuración de su fondo de cobertura Vermillion Asset Management LLC después de que este sufriera una caída del capital bajo gestión de US$2.000 millones a menos de US$50 millones, en medio de una retirada de los inversionistas cuando se hundían sus apuestas en materiales tales como mineral de hierro, carbón y granos.


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